滬銅期貨加速上漲 單日狂飆2380點漲幅4.71%

13日，滬銅期貨主力2008合約單日漲2380點，漲幅4.71%，日線呈加速上漲態(tài)勢。金瑞期貨凈多頭7080手大獲全勝。究竟是什么因素致滬銅走強，引發(fā)市場思考。滬銅自3月23日收長下影線后便開啟單邊慢漲模式，日線今日呈加速上漲態(tài)勢，截止收盤漲4.71%，報52880元，較3月23日累計漲幅49.8%。

值得一提的是，金瑞期貨7080手凈多頭成為此次滬銅大漲的主要推手。據(jù)東方財富Choice10日盤后數(shù)據(jù)顯示，滬銅2008合約多頭持倉榜首為金瑞期貨14809手，該期貨席位空頭持倉7729手，凈多頭頭寸為7080手，成龍虎榜中凈多頭頭寸最大的一方。

另外，凈多頭頭寸榜二為中信期貨，其多頭持倉9235手，空頭持倉為6133手，凈多頭頭寸為3102手。值得注意的是，此次云晨期貨7715手空單成為市場亮點，云晨期貨成為空頭活動的主要席位。

究竟是什么原因讓金瑞期貨席位多頭資金鏖戰(zhàn)滬銅，且取得如此大成就?

金瑞期貨研究所有色研究主管李麗表示，上半年國內(nèi)外均出現(xiàn)表觀消費與終端消費差異較大的局面。國內(nèi)1—6月表觀消費增加3%，終端消費減少8%;國外兩者之間也有近2%的差異。李麗表示，造成差異的主要原因來自國內(nèi)外廢銅的超預期折損，以及產(chǎn)業(yè)尤其是終端庫存的累積。在她看來，上下半年銅市場也將出現(xiàn)分化。

第一個分化體現(xiàn)在廢銅方面。受疫情影響，發(fā)達經(jīng)濟體廢銅回收量出現(xiàn)滑坡，這不僅影響出口，還導致當?shù)貜U銅退出后，電銅替代性增加，國外庫存累積小于預期。同時，國內(nèi)廢銅供應折損也較大，總體上看，上半年對消費的直接沖擊約4.5%。不過從下半年來看，廢銅供應將環(huán)比回升，與去年同期低基數(shù)相比仍小幅增加10余萬噸(包括以合金形式進口的廢銅)。

第二個分化體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)庫存。在疫情影響下，企業(yè)先后經(jīng)歷被動增庫到主動增庫，目前整體庫存水平仍高。從下游企業(yè)產(chǎn)成品庫存天數(shù)與體量粗略估算，上半年產(chǎn)業(yè)庫存增加20余萬噸，約占上半年消費的4%。結(jié)合大中小企業(yè)補庫分化來看，下半年去庫存壓力偏大。

總體來看，李麗認為，下半年全球精銅市場依舊維持緊平衡預期，未來兩年仍小幅過剩2%?；久嫦蚝玫淖畲髣恿θ詠碜酝顿Y類消費，而廢銅及產(chǎn)業(yè)補庫下半年或?qū)⒊蔀橥侠邸墓?jié)奏上來看，三季度仍會延續(xù)修復主題，四季度不確定性上升，經(jīng)濟穩(wěn)定后面臨政策拐點博弈，基本面修復預期面臨廢銅反替代與產(chǎn)業(yè)庫存調(diào)整的威脅，此外警惕美國大選前的外部風險。

從價格上看，李麗分析稱，銅價整體將處于高位振蕩，需關注結(jié)構性機會。上半年盡管終端仍未完全復蘇，但廢銅退出疊加產(chǎn)業(yè)補庫的結(jié)構性變化令基本面預期不斷回升，同時疊加流動性寬松，銅價在“深蹲”之后迎來反彈。雖然工業(yè)品價格對修復預期兌現(xiàn)得較為充分，但在極低的庫存水平與緊平衡預期下，下半年銅均價將圍繞6000—6200美元/噸波動。風險方面，繼續(xù)向上突破的機會來自消費超預期修復，向下的驅(qū)動來自政策收緊及國際關系的惡化。

華泰期貨指出，中線看，宏觀方面，當下全球范圍內(nèi)低利率以及超寬松的貨幣政策在未來持續(xù)的概率依舊較大，而這對于商品而言則是十分有利的因素?；久娣矫?，在原料端2020年銅礦山增產(chǎn)的項目并不多，銅精礦長協(xié)TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對于冶煉產(chǎn)能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，這與下半年電網(wǎng)投資環(huán)比增加和汽車、空調(diào)等產(chǎn)品的邊際好轉(zhuǎn)有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產(chǎn)后周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網(wǎng)將2020年電網(wǎng)投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網(wǎng)投資的大幅縮減對銅消費將產(chǎn)生一定沖擊。此外，需要注意的是，在當下銅價格呈現(xiàn)較強走勢或?qū)⒓ぐl(fā)新增產(chǎn)能的加速甚至是超預期兌現(xiàn)，從而也可能會自供應端對銅價形成壓制。

中投期貨認為，美聯(lián)儲會議沒有繼續(xù)加碼貨幣寬松政策，令前期因為流動性充裕而大漲的風險資產(chǎn)面臨調(diào)整的壓力。消費端，進入6月下游整體訂單下滑明顯，前期表現(xiàn)搶眼的銅桿也已乏力?；ā⒎康禺a(chǎn)搶工推動近期現(xiàn)貨端表現(xiàn)較好，需求平穩(wěn)庫存去化，需求端的支撐目前仍在。整體而言，基本面存在支撐，但銅價仍以宏觀定價主導，關注海外疫情情況。預計短期銅價將呈現(xiàn)高位震蕩調(diào)整。

邁科期貨稱，全球超量流動性注入以及進一步刺激政策預期帶來宏觀多頭背景，經(jīng)濟正處在重啟和快速恢復中，環(huán)比持續(xù)向好，終端需求超預期，庫存處于低位且持續(xù)下降，現(xiàn)貨存在結(jié)構性緊張，價格結(jié)構支撐仍強，供應鏈存在干擾超預期的擔憂，銅價處于強勢中。短線看由于廢銅供應充足，電銅需求下降，不支持銅價較快上漲，但升水結(jié)構下回調(diào)非常有限，震蕩上行格局保持。

長安期貨認為，6月銅價延續(xù)上行之勢，除了基本面的帶動外，寬松的宏觀環(huán)境也提供了較強的支撐。后市來看，南美疫情較嚴重，礦端存在供應偏緊預期;精銅產(chǎn)出增速料將放緩，國內(nèi)庫存處于低位。需求有所弱化，廢銅替代增強。宏觀環(huán)境略偏中性，整體處于經(jīng)濟復蘇與疫情二次爆發(fā)的矛盾中。在沒有明顯利空的背景下，銅價或仍有上行空間。

倫銅方面，摩根士丹利認為，銅價第四季度有望在6000美元以上，理由是部分國家好于預期的需求和嚴重的礦山生產(chǎn)中斷。

歐亞資源集團ERG首席執(zhí)行官Benedikt Sobotka表示，預計銅領域?qū)⒊霈F(xiàn)長期的結(jié)構性供不應求，到2021年價格可能突破7000美元/噸。

但另一邊，花旗認為這種金屬可能在第三季度被高估。該行分析師在報告中表示：“過去一個月，在股價和債券收益率持平或下跌的背景下，銅價從5700美元/噸上漲至6000美元/噸以上，基于這些歷史關系，銅價似乎被高估了220至420美元/噸?？傮w而言，堅持5750美元/噸的近期目標價格”。

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關鍵詞： 滬銅期貨