新作開(kāi)局良好 美豆預(yù)計(jì)弱勢(shì)振蕩 世界熱點(diǎn)評(píng)

近期CBOT豆類(lèi)期貨振蕩運(yùn)行，美豆、美豆粕等價(jià)格重心較一周前上移，美豆油變化不大?；饻p持美豆類(lèi)持倉(cāng)量，小幅調(diào)整多空結(jié)構(gòu)，美豆凈多持倉(cāng)下降，美豆粕凈多持倉(cāng)增加，美豆油凈空持倉(cāng)下降。目前市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)一是阿根廷大豆收割和銷(xiāo)售情況，二是美豆播種及產(chǎn)量前景，三是需求。供給題材偏空，需求題材利多有限，后期美豆偏弱振蕩概率大。

阿根廷開(kāi)始收割，品質(zhì)單產(chǎn)不及預(yù)期

目前阿根廷大豆已經(jīng)開(kāi)始收割，布交所未給出收割進(jìn)度預(yù)估數(shù)據(jù)，調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)收割率4%左右。從前期收割反饋看，大豆單產(chǎn)和質(zhì)量普遍不及預(yù)期。這意味著：

(資料圖片)

1.阿根廷大豆產(chǎn)量仍有下調(diào)空間。作為參照，USDA4月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2700萬(wàn)噸，USDA駐阿根廷特派專(zhuān)員預(yù)計(jì)2390萬(wàn)噸，羅交所預(yù)計(jì)2300萬(wàn)噸，其他機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2000萬(wàn)—2400萬(wàn)噸。

2.阿根廷新作質(zhì)量差或?qū)е露褂推焚|(zhì)差以及出油率和出粕率下降。

3.農(nóng)民銷(xiāo)售意愿增加。4月10日阿根廷開(kāi)啟新一期大豆美元計(jì)劃，前四天銷(xiāo)售34.7萬(wàn)噸大豆，低于上一輪的54.2萬(wàn)噸，銷(xiāo)售進(jìn)度偏慢。不過(guò)，據(jù)反映，不少農(nóng)民積極銷(xiāo)售剛收獲的低品質(zhì)大豆，繼續(xù)存儲(chǔ)高品質(zhì)大豆。新作收割或加速阿根廷大豆銷(xiāo)售速度。

產(chǎn)區(qū)迎來(lái)降雨，4月下旬播種或放緩

今年美豆播種開(kāi)局順利，創(chuàng)近十年來(lái)最早開(kāi)種紀(jì)錄。USDA種植報(bào)告顯示，截至4月16日，美豆播種率4%，遠(yuǎn)高于去年的1%和五年均值1%。分州看，主產(chǎn)區(qū)伊利諾伊、愛(ài)荷華等均開(kāi)始播種，路易斯安那、密西西比、阿肯色等播種較快。不過(guò)最新的天氣圖顯示，4月17日至4月25日美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)普遍小雨，愛(ài)荷華局部地區(qū)小到中雨；4月25日至5月3日，美豆主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)降雨，伊利諾伊、堪薩斯等降水偏多。未來(lái)兩周美豆大部分產(chǎn)區(qū)迎來(lái)降雨，或令美豆播種速度放緩。

中長(zhǎng)期看，NOAA預(yù)計(jì)6月厄爾尼諾發(fā)生概率上升，并在8—9月進(jìn)一步增強(qiáng)。這意味著在美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，美豆產(chǎn)區(qū)有望迎來(lái)低溫多雨天氣，干旱風(fēng)險(xiǎn)下降，低溫不利影響增加。總的來(lái)說(shuō)，天氣前景利好美豆單產(chǎn)。

數(shù)據(jù)一增一減，利多作用有限

美豆3月壓榨數(shù)據(jù)亮眼。NOPA月度報(bào)告顯示，美豆3月大豆壓榨量增至高位，為有記錄以來(lái)第二高水平。雖然美豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)下降，但美豆加工商擺脫了天氣及維修等不利影響，日壓榨速度顯著增加。

出口方面，無(wú)論是美豆銷(xiāo)售數(shù)據(jù)還是美豆檢驗(yàn)數(shù)據(jù)都反映美豆出口需求不振。一方面，受季節(jié)性影響，美豆性價(jià)比低。巴西大豆升貼水持續(xù)回落，再創(chuàng)新低，美豆和巴西大豆的升貼水價(jià)差在300美元/噸以上。另一方面，全球進(jìn)口需求不積極，尤其是我國(guó)需求。受豬價(jià)低迷及養(yǎng)殖虧損影響，我國(guó)豆粕走貨一般，連續(xù)8周豆粕表觀消費(fèi)量在110萬(wàn)—130萬(wàn)噸間。5—6月大豆到港壓力大，下游由于弱豆粕現(xiàn)貨及基差，采購(gòu)不積極，導(dǎo)致油廠遠(yuǎn)期合同銷(xiāo)售慢，遠(yuǎn)期大豆采購(gòu)節(jié)奏放緩。在全球總進(jìn)口需求不積極、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手量增價(jià)降的背景下，美豆出口預(yù)計(jì)淡季更淡。

總的來(lái)說(shuō)，美豆壓榨需求和出口需求一增一減，壓榨利潤(rùn)持續(xù)下降，美豆需求端利好有限。相比之下，美豆新作播種順利，天氣前景無(wú)大問(wèn)題，疊加南美大豆上市壓力，后期美豆偏弱振蕩概率大。(作者單位：光大期貨)

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